Когда мы говорим о кризисе и рецессиях, надо понимать, что рецессия – это всего лишь спад ВВП. Но прежде чем назревает кризис, должен случиться бум, что-то лопается. Поступательного развития не происходит, потому что перед любым финансовым кризисом наступает так называемый перегрев экономики по причине стадного поведения и сверхоптимизма инвесторов. Они покупают активы (например, золото, нефть, недвижимость в определенной стране) и считают, что те должны расти в цене.

Классический пример финансового пузыря: голландские тюльпаны больше 3 столетий назад. Это связано с тем, что очень трудно узнать, сколько будет стоить тот или иной актив, технология, компания. И часто инвесторы слишком переоценивают перспективы своего приобретения.

Самоуверенность и оптимизм являются нормальными чувствами, люди склонны преувеличивать свои знания. Мы считаем себя умнее среднестатистического человека и видим мир более справедливым и гармоничным, чем это есть на самом деле.

Стадное поведение проявляется в том, что мы уделяем слишком много внимания тому, что делают другие участники рынка. Вы видите что все покупают определенные активы, понимаете что большинство людей не может ошибаться – и тоже бежите покупать. Это нормальное рациональное поведение человека, обусловленное эволюционной теорией Дарвина и особенностями физиологии.

Как только на рынке надувается пузырь и активы стоят дороже, чем они на самом деле есть, возникает эффект богатства. Если предприниматель чувствует, что его организация стоит дорого, то он начинает тратить больше по причине уверенности в завтрашнем дне, что сможет продать и получить капитал.

К сожалению, если это действительно пузырь и активы серьезно переоценены, то рано или поздно происходит отрезвление, пузырь лопается, у вас мало денег, поэтому приходится сокращать своё потребление. В этот самый момент сокращения трат и начинается рецессия, вследствие чего зачастую остаются незаконченные проекты. Вы начали строительство дома, но достроить его не успеваете, так как ваши доходы резко упали. При этом остались кредиты, долги, так как вы назанимали средства в счет будущих доходов и богатств.

Как узнать, что это был пузырь?

Ответ на этот вопрос сложен, так как этим он и отличается, что распознать на 100% возможно только когда он лопается. Обычно они образуются на тех рынках, где очень трудно построить простую модель, где с вероятностью 1 оценивается стоимость активов.

Сколько, например, должна стоить компания Amazon, когда она только создавалась? Трудно было оценить, насколько эта бизнес-модель устойчива и прибыльна. Сегодня очень много людей говорят о том, что компания Facebook переоценена. Но как проверить?

Экономисты и бизнес-аналитики, особенно опытные, хорошо умеют считать стоимость кафе, банков, но концепция социальной сети абсолютно новый феномен, для которого придумать справедливую оценку стоимости чрезвычайно сложно. Поэтому совершенно нормально, что когда на новом рынке возникает неопределенность, это часто заканчивается образованием спекулятивных пузырей.

Как определить, что в экономике в целом есть много проблем?

Опыт показывает, что если ускоряется инфляция, то вероятно экономика перегрета. Если кредит растёт слишком быстро означает то же самое. В России сегодня кредит должен расти быстрее, чем экономика в целом, так как его уровень чрезвычайно низкий. Чтобы его поднять до нормального уровня развитых стран – ему нужно догонять и обгонять рост валового внутреннего продукта.

Простой пример: если мы видим остающиеся пустыми долгое время новые построенные дома, торговые и бизнес-центры, а цены на них продолжают расти, то это признак того, что нужно насторожиться и искать истинные причины.

На эту тему есть отличная книга «На этот раз всё будет иначе. 8 столетий финансового безрассудства» Кармена Рейнхарта и Кеннет Рогофф, недавно переведенная на русский язык. В ней рассказываются истории кризисов одного за другим, наглядно демонстрируя, что каждый раз, когда намечался быстрый рост, люди говорили: «Наконец всё хорошо, мы теперь живем в прекрасном мире, кредит должен расти, недвижимость обязана стоить дорого, это не пузырь, а новое равновесие». Каждый раз сверхоптимизм наказывался.

Доказательством тому являются темпы роста ВВП до мирового экономического кризиса 2008 года и после. На графике отложены темпы роста глобальной экономики (мирового валового внутреннего продукта) в год. В начале 2000-х и особенно в середине мы видим, что мировая экономика росла темпом 4,8%. Очень многие люди говорили: «Теперь всё иначе, мы должны забыть старые правила, что экономике нужно расти с темпом 3%».

А почему так говорили? Глобализация, быстрый рост и интеграция китайской экономики в мировую, новые информационные и коммуникационные технологии, офшоринг, аутсорсинг – всё это должно привести к резкому повышению эффективности производства. Но, как выяснилось, это оказалось заблуждением.

Возможно, в будущем эффекты от вышеперечисленных новых технологий и плодов научно-технического прогресса дадут рост 3,5% или даже 4%. Но на данный момент причин полагать, что 4,5 или 5% являются равновесным темпом роста, к большому сожалению нет.